日美五轮关税谈判无果叠加债市波动影响未消，日本经济如何破局？

对于一季度已萎缩的日本经济而言，前景依旧不容乐观(bùrónglèguān)。 日本内阁府6月9日发布的数据显示，日本第一季度国内生产总值（GDP）折合(zhéhé)年率(niánlǜ)为下降0.2%，低于此前预估的0.7%。 其中，个人消费(gèrénxiāofèi)增长了(le)0.1%，企业支出增长了1.1%。库存为经济增长贡献了0.6个百分点，而净出口则(zé)拖累了经济增长0.8个百分点。上述数据显示，在美国总统特朗普4月扩大关税措施之前，日本经济已经处于收缩状态(zhuàngtài)。 牛津(niújīn)经济研究院（Oxford Economics）日本首席经济学家长井滋人（Nagai Shigeto）近日在接受第一财经记者采访时(shí)表示，对日本经济后续的(de)走势较为悲观。在一季度增速下降后，长井预计，今年二季度日本GDP增速会持平，“消费会维持温和增长的态势，但是全球(quánqiú)经济增速放缓(fànghuǎn)会影响日本的出口，同时(tóngshí)，围绕美国关税的高度不确定性会抑制日本国内外的投资。” 五轮关税(guānshuì)谈判“无果” 在日本内阁府关于最新GDP数据公布(gōngbù)前，日美刚刚结束第五轮关税谈判，但依然(yīrán)毫无进展。日本经济再生担当大臣(dàchén)赤泽亮正于当地(dāngdì)时间6月5日~6日在华盛顿出席了第五轮日美关税谈判。事后，他表示双方“尚未找到共识”。 当前，日美在谈判中主要围绕三个方面展开：一是扩大(kuòdà)两国间的贸易，二是重新审视非关税措施，三是加强经济(jīngjì)安全合作。 赤泽亮正表示，“美国方面已经(yǐjīng)对汽车、汽车零部件、钢铁和铝征收了关税，其中一些关税翻了一番，达到50%，同时还有10%的一般关税。这些每天(měitiān)都在(zài)给日本经济(jīngjì)造成巨大损失。日本的立场没有改变，关税是不可接受的。” 长井告诉第一财经，预计最后美方对日本加征的(de)24%的所谓“对等关税(guānshuì)”会被撤回，但(dàn)仍会保留10%左右的额外(éwài)关税。“由于关税针对具有战略意义的重要产品(chǎnpǐn)，我们预计美国仍会对日本的汽车、汽车零部件以及钢铁产品加征25%的关税，”长井分析道，“如果双边(shuāngbiān)谈判顺利且就一些‘特殊待遇’能达成一致，那么针对上述产业的实际关税可能会有所降低。” 目前，日方表现出愿与美国(měiguó)在造船技术和液化天然气开发等领域开展合作的姿态。此外，在汽车等相关领域，日本(rìběn)提议加强“相互认证”，以使美国汽车未来能更便捷地出口至日本，同时联合推动在美国生产的日本品牌汽车出口至第三国。日方希望上述措施(cuòshī)有助于缓解美国总统特朗普所重视的贸易逆差(màoyìnìchā)问题(wèntí)。 日本财务省的数据显示，2024财年，日本对美(duìměi)出口额和进口额均创新高，对美贸易实现(shíxiàn)约9万亿日元顺差。 日本债市(zhàishì)波动影响如何 除了日美(rìměi)关税问题外，长井还告诉第一(dìyī)财经，近来特别关注日本国债市场的波动。 5月中下旬以来，日本债市“忽冷忽热”，引发(yǐnfā)的关注一度超(chāo)过了美债。其中，5月20日，日本20年国债拍卖(pāimài)创下38年来最差，衡量购买意愿的“投标倍数(bèishù)”指标(zhǐbiāo)跌至2.5（上次拍卖为2.96），衡量投标成功率的“尾差(wěichà)”指标升至1.14日元（上次拍卖为0.34日元）。随之，日债(rìzhài)二级市场(shìchǎng)出现大量抛盘。5月28日，日本40年国债拍卖持续疲软，“投标倍数”跌至2.21（上次拍卖为2.92），为13年来最差。进入6月，这一现象并未得到好转。6月5日，日本30年期(niánqī)国债拍卖再(zài)遇冷，投标倍数仅2.92，为2023年以来最低，尾差扩至0.49，最低中标价91.45日元，低于预期。与长期，甚至超长期国债遇冷相比，6月3日，日本10年期国债拍卖情况(qíngkuàng)好于预期，认购倍数（3.66）高于一年平均水平，为自(zì)2024年4月以来最高。 上海市日本学会会长、上海对外经贸大学日本经济研究中心主任陈子雷曾告诉第一财经，相较日本短期国债(guózhài)，目前外界主要对日本超长期国债的前景不看好，毕竟海外资本更(gèng)多是出于投机(tóujī)的目的。 在(zài)长井看来，最近日本国债收益率的(de)波动背后其实反映了诸多因素，包括对日本央行(rìběnyāngháng)是否加息的猜测、外界在7月国会选举前对日本财政稳定性的担忧，以及全球范围内长债收益率的普遍高企等。 此前，为配合加息，日本央行从2024年(nián)三季度开始(kāishǐ)以每季度0.4万亿日元速度减购国债，购买量至2026年一季度降至3万亿日元。日本央行逐步“退出”国债市场的购买，导致了市场中(zhōng)的国债供应量(gōngyìngliàng)相对有所增加。 “最近日本(rìběn)长债收益率的(de)飙升有点激进，”长井分析道(dào)，“考虑到超长债的市场流动性很窄，其中外国投资者占比很高，但是他们对于诸如财政稳定性的担忧等负面的冲击很敏感。”随着日本政治的不稳定性叠加日本央行回归正常化的路径，在长井看来，未来稍(shāo)有风吹草动(fēngchuīcǎodòng)，日本国债市场将变得非常敏感。 当然(dāngrán)，长井还告诉第一(dìyī)财经，日本债市的异动已经引发政府的关注，“有猜测日本政府可能会降低超长期国债的发行。对于(duìyú)日本央行而言，尽管最近债市出现(chūxiàn)波动，我们依旧预计，在2026年前，日本央行会维持当前减缓购债的步伐。日本央行资产负债表(fùzhàibiǎo)的正常化需要很长时间，保持目前的速度似乎是避免对市场运作造成(zàochéng)任何干扰的最佳选择。” 最新消息显示，日本(rìběn)财务省定于周四发售约4500亿日元的现有20年期(niánqī)、30年期和40年期日本国债。巴克莱固定收益、外汇(wàihuì)和大宗商品研究部的两名成员在一份研报中称，这将是一次增强流动性拍卖，届时超长期债券(zhàiquàn)的供需状况可能仍是焦点。 (本文(běnwén)来自第一财经)